央行：通脹壓力空前 加息在所難免

在最新公布的二季度貨幣政策執行報告中，中國人民銀行明顯流露出對通脹的擔憂：當前物價上漲幷非僅受偶發或臨時性因素影響，通貨膨脹風險趨于上升。對此，專家們表示，經濟由偏快轉向全面過熱的特徵將在價格方面得到體現，鑒于通脹壓力不斷加大，貨幣政策應該將穩定物價放在更重要的位置，加快升值和加息步伐在所難免。

通脹壓力需要高度關注

在此次貨幣政策執行報告中，央行花了很大筆墨用在通脹問題上。報告認爲，本輪價格上漲是多種因素綜合作用的結果，有成本推動的因素，也有需求拉動的因素，還有結構性因素。

從統計數據分析， 2007 年上半年食品價格上漲是推動 CPI 上漲的主要動力。實際上，此次糧食、肉禽蛋價格的較快上漲均始于 2006 年 11 月，但糧食價格漲幅在一系列政策措施的作用下漸趨穩定，而肉禽及其製品價格從 2007 年 4 月份以來屢創新高。目前，前期糧食和肉禽蛋價格的上漲已逐步傳導到下游食品加工、餐飲等行業，因此央行提醒，有必要高度關注價格傳導問題，防止價格全面上漲。

在分析當前物價走勢時，有不少專家認爲，剔除食品等因素外，我國核心 CPI 漲幅只有 1% 左右，因此通脹壓力幷不大。對此，央行却認爲，從我國實際情况看，分析價格形勢時，不應只關注剔除食品的核心 CPI ，對食品價格變動的影響也須予以足够重視。食品價格的持續上漲或維持高位，會增加居民的生活成本，誘發高通脹預期，可能導致成本推進型的通貨膨脹。此外，當前我國的食品價格上漲與糧價上漲關係密切，而糧食價格上漲除了受氣候和自然灾害等因素影響外，還與我國耕地面積减少、務農勞動力减少和工業用糧快速增長密切相關。這些信息對貨幣政策具有重要意義。

申銀萬國證券高級宏觀經濟分析師李慧勇表示，目前這種價格上漲的態勢已經對居民消費意願和投資意願産生影響，物價和民生最息息相關，因此必須把防止通脹和穩定物價放在更重要的位置。他預計全年 CPI 在 4%-4.5% 之間，下半年 CPI 不會低于 5% ，三季度預計達到 5.8% ，四季度雖會有所回落但預計也將達到 5.5% 。

加快加息升值步伐

多位專家預計，在通脹壓力不斷上升的情况下，央行加快加息步伐已是在所難免。

安信證券高善文認爲，央行提出要關注整體 CPI 而非核心 CPI 從一個側面表明，央行感受到一些壓力，這也暗示，如果整體物價水平繼續上漲，央行可能仍然傾向于加息。雖然他一直認爲，加息幷不能增加猪肉的供給，也不可能抑制對猪肉的需求；但是，加息能够降低通貨膨脹預期，而且還有助于改變負利率的情况。他預測，央行在 2—3 個月內再次加息的可能性還是比較大。

更有專家預計，最早在 9 、 10 月份央行還會加息一次。李慧勇甚至預計，未來將加息三次，從而將利率水平提高到 4.2% 。

但高善文對持續加息也有疑慮。他認爲，現在因爲物價水平高就加息，那麽等到物價水平下降是否還要降息呢？因此，央行在考慮加息時應該會有所權衡。 國泰 君安固定收益分析師林朝輝也認爲，我國加息有可能會受到國際利率市場利率水平的抑制，因此價格手段可能受困，數量手段運用的比例會有所提高，這包括定向央票、央行公開市場操作等手段可能都會運用。另一方面，如果加息的話，可能會出現非對稱加息的情况，即存款利率加的比較多，而貸款利率加的比較少。

此外，加快人民幣升值步伐也能在一定程度上抑制價格上漲壓力。央行報告裏就表示，經濟學的理論分析和各國的實踐均表明，本幣升值有利于抑制國內通貨膨脹，其傳導途徑主要通過改善進口品國內價格和貿易條件等。雖然這種傳導會存在一定的時滯，但長期來看，名義有效匯率變化會對零售物價指數和生産者價格指數産生明顯影響。有專家預計，今年人民幣升值速度有望超過 6% ，到年底人民幣兌美元將達到 7.3 的水平。

也有專家建議，還應加大對政府調價的管制。對一部分由政府管制的價格，可以通過對漲價幅度和時機的把握從而達到穩定物價的目的。

來源：中國證券報 　郭鳳琳 周明